Ako pomocou AI analyzovať účtovné výkazy spoločnosti a vypočítať základné finančné ukazovatele

Profesia: Investičný analytik | Oblasť: Fundamentálna analýza a finančné výkazníctvo

1. Čo budete vedieť urobiť

Investičný analytik dostane výročnú správu spoločnosti. Potrebuje zistiť, či podnik zvyšuje tržby, ako sa vyvíja jeho ziskovosť, aké má dlhy a či účtovný zisk sprevádza skutočná tvorba peňazí.

Pri väčších firmách môže výročná správa obsahovať stovky strán. Finančné údaje sú rozdelené medzi výkaz ziskov a strát, súvahu, výkaz peňažných tokov a poznámky.

AI môže pomôcť vyhľadať potrebné údaje, preniesť ich do jednotnej tabuľky, vypočítať ukazovatele a označiť nejasnosti. Samotné výpočty je vhodné vykonať alebo nezávisle overiť pomocou tabuľkového procesora.

Cieľom návodu je vytvoriť dvojročný finančný profil spoločnosti s kontrolovateľnými ukazovateľmi rastu, rentability, zadlženosti a peňažných tokov.

2. Pripravte zdrojové dokumenty

Pri skutočnej spoločnosti začnite výročnou správou a účtovnými výkazmi za dve porovnateľné obdobia.

Pre spoločnosti reportujúce podľa IFRS patria medzi základné podklady výkaz finančnej situácie, výkaz výsledku hospodárenia, výkaz peňažných tokov a poznámky. IAS 7 stanovuje členenie peňažných tokov na prevádzkové, investičné a finančné činnosti.

Pri amerických emitentoch možno údaje vyhľadávať v dokumentoch 10-K a 10-Q prostredníctvom EDGAR. Databáza SEC ponúka aj štruktúrované finančné datasety, ale upozorňuje, že pri interpretácii nie sú náhradou pôvodných podaní spoločností.

Pre našu modelovú spoločnosť použijeme nasledujúce údaje.

NORDTECH COMPONENTS – MODELOVÉ VÝKAZY, V MILIÓNOCH EUR

EBITDA je v tomto príklade vypočítaná ako EBIT plus odpisy a amortizácia. V praxi treba vždy preveriť, či spoločnosť zverejňuje štandardnú alebo upravenú EBITDA a aké položky do nej zahŕňa.

3. Krok 1: Vyťažte údaje z výkazov

Najskôr vložte oficiálne dokumenty do AI nástroja s podporou práce so súbormi.

Prompt 1 – Vyťaženie finančných údajov

Pracuj ako analytický asistent investičného
analytika.

Z priložených výročných správ priprav
porovnávaciu tabuľku finančných údajov
za roky [ROK 1] a [ROK 2].

Vyťaž:
- tržby,
- náklady na predaj,
- prevádzkový zisk,
- čistý zisk,
- odpisy,
- úrokové náklady,
- aktíva,
- záväzky,
- vlastné imanie,
- úročený dlh,
- peňažné prostriedky,
- prevádzkový cash flow,
- kapitálové výdavky.

Pri každom údaji uveď:
1. Hodnotu.
2. Jednotku a menu.
3. Obdobie, ku ktorému sa vzťahuje.
4. Názov dokumentu.
5. Stranu alebo konkrétnu tabuľku.
6. Prípadnú nejasnosť.

Nezamieňaj konsolidované a individuálne údaje.
Nezamieňaj hodnoty v tisícoch a miliónoch.
Nevypĺňaj chýbajúce údaje odhadom.

Ak sa definícia ukazovateľa zmenila,
upozorni na neporovnateľnosť.

Pri kontrole venujte pozornosť tomu, či AI správne identifikovala jednotky. Vo výročných správach bývajú tabuľky uvedené napríklad v tisícoch eur. Hodnota 92 000 v takejto tabuľke znamená 92 miliónov €, nie 92-tisíc €.

Rovnako treba overiť účtovné obdobie. Nie každá spoločnosť má hospodársky rok zhodný s kalendárnym.

4. Krok 2: Vypočítajte rast tržieb

Najjednoduchším ukazovateľom je medziročná zmena tržieb. \[ \text{Rast tržieb}=\frac{92-80}{80}\times100 \]

Výsledok je 15 %.

Spoločnosť teda vykázala medziročný rast tržieb z 80 na 92 miliónov €.

Z tohto údaja však ešte nevieme, či rástol počet predaných výrobkov, ich predajné ceny alebo tržby z nových zákaziek.

Pre odbornú analýzu je vhodné doplniť informácie o objemoch predaja, cenách, jednotlivých segmentoch a prípadných akvizíciách.

Ak spoločnosť kúpila v priebehu roka inú firmu, časť rastu tržieb môže pochádzať z akvizície. V takom prípade by bolo nesprávne celý nárast automaticky označiť za organický rast.

5. Krok 3: Vyhodnoťte ziskovosť

Samotný rast tržieb nestačí. Potrebujeme vedieť, či firma zarába viac aj vzhľadom na rozsah svojho podnikania.

Vypočítame tri základné marže: \[ \text{Hrubá marža}=\frac{\text{Hrubý zisk}}{\text{Tržby}}\times100 \]

\[ \text{EBIT marža}=\frac{\text{EBIT}}{\text{Tržby}}\times100 \]

\[ \text{Čistá marža}=\frac{\text{Čistý zisk}}{\text{Tržby}}\times100 \]

Výsledky:

2024

2025

0 %10 %20 %30 %40 %HrubáEBITDAEBITČistá

Vypočítané z vymyslených účtovných údajov spoločnosti NordTech Components.

V našom príklade sa zlepšili všetky štyri marže. To naznačuje, že hospodársky výsledok rástol rýchlejšie než tržby.

Zatiaľ však nevieme, prečo k zlepšeniu došlo. Mohlo ísť o vyššie predajné ceny, efektívnejšiu výrobu alebo priaznivejšiu štruktúru predaja.

Takýto záver musí vychádzať z ďalších údajov, nie iba z marží.

6. Krok 4: Preskúmajte zadlženosť

Pri hodnotení úverovej záťaže možno vychádzať z úročeného dlhu a peňažných prostriedkov.

Modelový čistý dlh: \[ 25-9=16\ \text{mil. €} \]

Pomer čistého dlhu k EBITDA: \[ \frac{16}{15}\approx1{,}07 \]

Spoločnosť má teda čistý dlh približne 1,07-násobku ročnej EBITDA.

Ďalším ukazovateľom je krytie úrokových nákladov prevádzkovým ziskom: \[ \frac{10}{2{,}5}=4 \]

Modelový EBIT je štyrikrát vyšší než úrokové náklady za rok 2025.

Tieto ukazovatele samy osebe nedokazujú, že zadlženosť je bezpečná. Dôležitá je splatnosť úverov, zmluvné podmienky, dostupná likvidita, prípadné záruky a stabilita budúcich peňažných tokov.

Pri skutočnej firme navyše môže byť potrebné upraviť definíciu dlhu, napríklad o relevantné lízingové záväzky.

7. Krok 5: Skontrolujte peňažné toky

Účtovný zisk nie je to isté ako hotovosť vytvorená podnikaním.

NordTech dosiahol v roku 2025 čistý zisk 6 miliónov €, ale prevádzkový cash flow 12 miliónov €.

Zjednodušený voľný peňažný tok vypočítame: \[ FCF=OCF-CAPEX \]

\[ 12-7=5\ \text{mil. €} \]

Ide o bežnú analytickú aproximáciu voľného peňažného toku; v závislosti od použitej metodiky sa môže líšiť od FCFF alebo FCFE.

Podľa IAS 7 je výkaz cash flow samostatným zdrojom informácií o tvorbe a využití peňažných prostriedkov. CFA Institute považuje analýzu peňažných tokov za dôležitú pri hodnotení finančnej pozície a budúcich možností spoločnosti.

Spoločnosť teda v modelovom príklade zvýšila aj voľný peňažný tok.

Treba však zistiť, či je tento výsledok udržateľný a akú časť CAPEX predstavujú nevyhnutné obnovovacie investície.

8. Krok 6: Pripravte súhrn bez neopodstatnených záverov

Prompt 2 – Interpretácia výsledkov

Na základe overených finančných údajov
a vypočítaných ukazovateľov priprav
fundamentálny analytický súhrn.

Rozdeľ ho na:
1. Rast podnikania.
2. Vývoj rentability.
3. Zadlženosť a úrokové krytie.
4. Tvorbu peňažných tokov.
5. Otázky na ďalší výskum.

Pri každom tvrdení rozlišuj:
- potvrdený fakt,
- vypočítaný ukazovateľ,
- možnú interpretáciu,
- neoverenú hypotézu.

Nepoužívaj formulácie typu
„spoločnosť je jednoznačne výborná investícia“.

Nevytváraj odhad ceny akcií bez
samostatného oceňovacieho modelu.

Upozorni na limity použitých údajov.

Modelový výsledok UKÁŽKA FINANČNÉHO PROFILU NordTech Components – výsledky 2025 Tržby spoločnosti vzrástli medziročne o 15 % na 92 miliónov €. EBIT sa zvýšil z 8 na 10 miliónov € a EBIT marža dosiahla 10,87 %.

Prevádzkový cash flow predstavoval 12 miliónov €. Po odpočítaní kapitálových výdavkov zostalo v rámci použitej metodiky 5 miliónov € voľného peňažného toku.

Čistý dlh dosiahol 16 miliónov €, čo predstavuje približne 1,07-násobok EBITDA.

Otvorené otázky: Charakter rastu tržieb, udržateľnosť marží, kvalita pracovného kapitálu, budúce kapitálové výdavky a splatnosť úverov.

9. Odborná kontrola

Pred použitím výsledku overte, či sú všetky údaje prevzaté z rovnakého účtovného celku a porovnateľných období.

Osobitne skontrolujte upravené ukazovatele typu Adjusted EBITDA. Americká SEC upozorňuje na potrebu transparentného zosúladenia neštandardných ukazovateľov s účtovnými veličinami a na riziko zavádzajúcich úprav.

Pri výpočte FCF sa uistite, že kapitálové výdavky sú skutočne peňažnými výdavkami za príslušné obdobie a že nedochádza k dvojitému započítaniu niektorých položiek.

Výsledkom návodu je finančný profil spoločnosti s vypočítanými ukazovateľmi, zdrojmi údajov a zoznamom otázok na ďalšiu analýzu. Je použiteľný ako východisko na porovnávanie spoločností a hodnotenie ich rizík.

Odborné zdroje: CFA Institute – Introduction to Financial Statement Analysis; IFRS – IAS 7 Statement of Cash Flows; SEC – Financial Statement Data Sets.

Primárne zdroje na kontrolu

• SEC – EDGAR a finančné výkazy emitentov

Vzdelávacie modelové príklady nenahrádzajú individuálne odborné posúdenie. Pred skutočným použitím overte aktuálne pravidlá, všetky vstupné údaje a výpočty.